El jueves pasado, Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal del NOSanunció su compromiso con la creación de empleo a través de un replanteamiento de las metas de inflación. En otras palabras, el objetivo del 2% (anual) se suavizará para permitir niveles más altos. Lo que realmente significa que las tasas de interés permanecerán bajas por más tiempo. Estas medidas se toman para compensar los desequilibrios provocados por la crisis del coronavirus. Este «giro» estratégico generó subidas en Wall Street con la perspectiva de que tendremos dinero barato por un tiempo. Sin embargo, El mercado Bitcoin reaccionó con cierta apatía. ¿Por qué el cambio? ¿Y qué significa todo esto?

La inflación es siempre un tema polémico. Para los ultraconservadores, la inflación es la peor del mundo. La inflación está demonizada principalmente por razones políticas. Es decir, la inflación está asociada con la intervención del gobierno en la economía. Sin embargo, si eliminamos el componente político y recurrimos únicamente al ámbito económico, nos daremos cuenta de que la inflación es un fenómeno con consecuencias positivas y negativas. En realidad, no es algo bueno o malo en sí mismo. En el fondo, es una cuestión de medida. No hay mala inflación. Solo hay inflación adecuada e inflación inadecuada.

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El papel de la Reserva Federal es equilibrar la economía con las herramientas a su disposición. El objetivo es la estabilidad. Esto implica que se deben tomar medidas correctivas ante los desequilibrios. Por ejemplo, en un cuadro deflacionario, se deben tomar medidas inflacionarias. Y en un panorama inflacionario deben tomarse medidas deflacionarias. Se trata de medidas temporales y correctivas que buscan la estabilidad. La agresividad o pasividad de las medidas depende de la gravedad del desequilibrio.

El trabajo de la Reserva Federal se basa en gran medida en los datos. Cada trimestre recibe datos y cada trimestre reduce, aumenta o mantiene su estrategia en función de los datos que recibe. En cierto modo, es un proceso de prueba y error. No me refiero a que improvisan. Se trata de aplicar medidas y luego ver los efectos de esas medidas en la economía. A partir de esa reacción, se realizan los ajustes correspondientes.

Los críticos del sistema bancario central siempre confunden ciclos cortos con tendencias largas. Por ejemplo, si en un trimestre la inflación se disparó debido a los estímulos, se escandalizan y pronostican niveles de inflación incontrolables en el futuro. Esto sucede porque se toman medidas excepcionales diseñadas para compensar un desequilibrio previo y se les presenta una política permanente implementada con irresponsabilidad y torpeza para dañar el sistema. Muchos en la comunidad criptográfica han dicho, por ejemplo, que el estímulo provocará una inflación en los Estados Unidos como la de Venezuela los Zimbabue. Eso, por supuesto, es una exageración.

Cuando los críticos de Bitcoin anuncian su muerte después de una fuerte caída en el precio, los bitcoiners descartan ese argumento como una tontería. Después de su máximo histórico en 2017, por ejemplo, Bitcoin ha experimentado pérdidas considerables. Sin embargo, sabemos que en 2016-2017 Bitcoin aumentó mucho y hoy estamos muy por encima de los mínimos de 2018-2019. Sabemos perfectamente bien que estos argumentos de la supuesta muerte de Bitcoin durante los ciclos bajistas son una mala lectura de la situación. Sin embargo, muchos usan el mismo argumento para criticar la dólar. Toman los datos de junio-julio-agosto y de repente empiezan a hablar de “hiperinflación” para 2021. Pero sabemos bien que estas narrativas son exageraciones movidas por un sesgo muy radical.

La llegada del coronavirus generó una crisis deflacionaria. La caída de la demanda hizo bajar los precios y el desempleo aumentó drásticamente. El dólar se volvió demasiado fuerte. La gente entró en pánico y se refugió en el dólar (y en los bonos del Tesoro). Este dólar fuerte no es bueno para la economía. Porque el dólar que está debajo del colchón no circula en la economía. Si la gente no gasta, las empresas no generan ingresos. Y eso trae desempleo. Un dólar fuerte fomenta el ahorro, desalienta el gasto y perjudica las exportaciones. En otras palabras, un dólar demasiado fuerte significa crisis. La escasez monetaria es terrible para el crecimiento económico.

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Ahora, vienen los estímulos de emergencia para detener la deflación. Se inyecta liquidez al sistema para aumentar la demanda. A medida que aumenta la demanda, aumentan los ingresos. Y a medida que aumentan los ingresos, se crean puestos de trabajo. Entonces, la inflación de hoy es una compensación por la deflación de ayer. Porque la idea es alcanzar la meta del 2% de inflación anual. Eso no ha sido fácil. A pesar del agresivo estímulo, la inflación se ha negado a subir. No tanto por la falta de liquidez sino por la rapidez del dinero. Es decir, hay dinero, pero no circula. Se atasca en los mercados financieros y no llega a la economía con la velocidad deseada.

La experiencia nos ha enseñado que una tasa de inflación del 2% o 3% anual es ideal para el crecimiento económico. Durante muchos años, Estados Unidos ha optado por trabajar al 2%. En el pasado, si la inflación de un trimestre aumenta demasiado, la Fed utiliza todas sus herramientas fiscales y monetarias para reducir la liquidez del sistema. Por lo tanto, cumpla con la meta anual. Durante la última década, el dinero ha sido barato porque las presiones deflacionarias han sido muy fuertes.

Un punto importante. En la década de 1950, el economista neozelandés William Phillips estudió la estrecha relación entre inflación y empleo. Me refiero a un fenómeno económico conocido como curva de Phillips. Ésta es una curva empírica que representa la relación negativa que a menudo ocurre entre la tasa de inflación y la tasa de desempleo. En otras palabras, el pleno empleo tiende a ser inflacionario. Y la deflación está relacionada con el desempleo. Lo que nos lleva a la gran paradoja de la última década. Durante la última década, hemos tenido bajas tasas de desempleo y bajas tasas de inflación, contradiciendo así la famosa curva de Phillips.

Evidentemente, la curva de Phillips no es perfecta. No tiene en cuenta, por ejemplo, las presiones deflacionarias de las importaciones chinas, los avances tecnológicos y la inmigración. La llegada del coronavirus generó una deflación a niveles históricos. Pero la respuesta de los bancos centrales ha sido rápida y contundente.. Los estímulos han sido sumamente agresivos, pero adecuados, porque se ajustan a la gravedad de la crisis.

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El problema es la tasa de desempleo, que sigue siendo muy alta. Hay liquidez, pero el dinero se mueve muy lentamente. Es decir, hay dinero, pero no hay mucho gasto. Entonces, Esta extraordinaria situación requiere medidas extraordinarias. Lo que significa que necesitamos más inflación. La inflación ha ido en aumento, pero a pesar de ello, las tasas de interés seguirán siendo bajas por el bien del empleo.

¿Qué significa esto para Bitcoin? En general, es positivo. La liquidez desalienta el ahorro en dólares y fomenta el gasto y la inversión. Este es un entorno favorable para los mercados. La nueva estrategia de la Fed es interesante, pero en realidad no es una bomba. Por un lado, ya lo veías venir. Y, por otro lado, mantener las tasas bajas no tiene un efecto tan explosivo en los mercados como la Expansión Cuantitativa (QE). Las tasas bajas son inútiles si la gente se niega a gastar o pedir prestado. Sin embargo, la declaración de Powell nos dice que las condiciones alcistas actuales seguramente se mantendrán hasta fin de año. La fiesta continúa.